Metody oceny projektów inwestycyjnych.pdf

Metody oceny projektów inwestycyjnych

SPIS TREŚCI

WSTĘP ................................................................................................................................................................. 3

ISTOTA I CELE ZARZĄDZANIA FINANSAMI PRZEDSIĘBIORSTWA .................................. 3

Decyzje inwestycyjne .......................................................................................................................... 3

Struktura aktywów ............................................................................................................................... 4

Decyzje finansowe ............................................................................................................................... 5

DECYZJE INWESTYCYJNE, METODY OCENY PROJEKTÓW. .................................................... 5

Pojęcie inwestycji i klasyfikacja ...................................................................................................... 5

Pojęcia używane przy ocenie projektów inwestycyjnych ...................................................... 6

Metody oceny projektów inwestycyjnych. .................................................................................. 7

Księgowa stopa zwrotu nakładów (KSD) ......................................................................... 7

Okres zwrotu nakładów. ........................................................................................................ 8

Metoda zdyskontowanej stopy zwrotu nakładów. ........................................................ 9

NPV ............................................................................................................................................... 10

Wskaźnik efektywności inwestycji. .................................................................................. 11

ZAKOŃCZENIE .............................................................................................................................................. 12

Wstęp

Celem niniejszej pracy jest przedstawienie metod oceny projektów

inwestycyjnych jako pomocnych w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Decyzje te są

integralną częścią zarządzania finansami przedsiębiorstwa.

W pierwszym rozdziale omówione zostaną trzy główne aspekty zarządzania

finansami przedsiębiorstwa, tak aby móc stwierdzić o integralności decyzji

inwestycyjnych w całym procesie zarządzania. Drugi i główny rozdział w swej pierwszej

części zawierać będzie omówienie pojęcia inwestycji wraz z podziałem rodzajowym i

krótką charakterystyką procesu inwestycyjnego, a także omówię tam inne pojęcia ściśle

związane z inwestycjami (takie jak wartość, stopa procentowa, procent, dyskontowanie),

które w drugiej części rozdziału będą często używane. Ta właśnie część rozdziału

zawierać będzie opisy różnych metod oceny projektów inwestycyjnych podzielonych

na dyskontowe i nie dyskontowe. Opisy te zawierają definicje danego wskaźnika, sposób

jego wyliczenia oraz w niektórych metodach przykładowe wyliczenia. Następnie omówię

interpretację danego wskaźnika oraz spróbuję wyszukać jego słabe strony. Praca

zostanie zakończona podsumowaniem zawierającym krótką charakterystykę efektów

inwestycyjnych oraz kilkoma uwagami na temat roli menadżera w podejmowaniu decyzji

inwestycyjnych.

Istota i cele zarządzania finansami przedsiębiorstwa

Warunkiem prowadzenia przez przedsiębiorstwo działalności gospodarczej jest

posiadanie przez nie określonych środków materialnych i niematerialnych, które składają

się na aktywa organizacji gospodarczej. Aktywa wymagają finansowania, które może

być realizowane przy użyciu kapitału własnego lub obcego. Kapitał ten tworzy pasywa

przedsiębiorstwa.

Decyzje związane z pozyskiwaniem i zastosowaniem kapitału są elementem

planowania strategicznego . Obejmuje ono decyzje dotyczące kierunków produkcji i jej

rozmiarów, w związku z rozpoznanymi wcześniej potrzebami odbiorców. Jednym z

etapów planowania strategicznego jest określenie niezbędnych zasobów i sposobów ich

pozyskania. Jest to przedmiot zarządzania finansami, na które składają się dwie

podstawowe grupy decyzji:

- decyzje inwestycyjne – na jaką skalę i w jakie rodzaje aktywów powinno

przedsiębiorstwo inwestować,

- decyzje finansowe – skąd i na jakich warunkach pozyskać środki finansowe,

niezbędne do realizacji zamierzonych inwestycji 1 .

Decyzje inwestycyjne

Inwestowanie jest procesem gospodarczym, który podlega sterowaniu

ekonomicznemu, podobnie jak wszystkie inne procesy związane z działalnością

przedsiębiorstwa. Sterowanie inwestycjami ma na celu określenie, jakie rodzaje nakładów

inwestycyjnych należy ponieść. Jest to zatem proces identyfikowania, planowania,

oceniania i finansowania głównych projektów inwestycyjnych przedsiębiorstwa.

1 K.Sobkowicz, L.Wrońska-Idziak, Kompendium wiedzy o gospodarce, PWN, W-wa-Poznań 1997, s.277.

Inwestycje są niezwykle ważne z następujących powodów: ogrom ponoszonych

nakładów, długotrwałości procesu, wpływu na przyszły stan przedsiębiorstwa. Dlatego

wymagają one szczególnie ostrożnych, systematycznych analiz. Na rozwiązanie

problemów inwestycyjnych składają się następujące elementy:

- określenie potrzeb przedsiębiorstwa, których zaspokojenie wymaga zastosowania

procesu inwestycyjnego,

- określenie inwestycyjnych możliwości przedsiębiorstwa w odniesieniu

do sformułowanych potrzeb,

- zebranie stosownych informacji dotyczących poszczególnych możliwości w celu

przeprowadzenia ich oceny,

- określenie metod oceny projektów inwestycyjnych,

- dokonanie obliczeń przy zastosowaniu wybranych metod rachunku,

- określenie kryteriów, według których dany projekt inwestycyjny ma być

zaakceptowany,

- wskazanie projektów inwestycyjnych, spełniających przyjęte kryteria,

- szczegółowe określenie środków finansowania wybranych projektów,

- finansowanie przyjętych projektów inwestycyjnych zgodnie z planem,

- systematyczny nadzór nad realizacją projektu inwestycyjnego aż do rozpoczęcia

eksploatacji 2 .

Rezultatem podjętych decyzji inwestycyjnych są określone rozmiary przedsiębiorstwa

oraz jego rozwój. Szczegółowo rzecz ujmując, decyzje inwestycyjne mogą dotyczyć:

- nabycia różnych składników aktywów (materialnych i niematerialnych),

- transferu środków finansowych do innych organizacji gospodarczych (nabycie ich

akcji lub obligacji, operacje fuzji lub tworzenie holdingów finansowych),

- lokat kapitałowych w bankach lub towarzystwach ubezpieczeniowych.

Szerzej temat decyzji inwestycyjnych jest omówiony w dziale „Decyzje inwestycyjne –

metody oceny projektów”

Struktura aktywów

Poza określeniem rozmiarów przedsiębiorstwa, które wiąże się z podejmowaniem

decyzji inwestycyjnych, jednym z celów zarządzania finansami jest kształtowanie

optymalnej struktury aktywów , czyli procentowego udziału ich składników w wartości

organizacji gospodarczej. Struktura aktywów wpływa na relację między stopą zwrotu a

poziomem ryzyka operacyjnego. Największe znaczenie dla kształtowania tej zależności

ma polityka przedsiębiorstwa, odnosząca się do należności, zapasów i środków

pieniężnych.

Istotę zarządzania finansami organizacji gospodarczej można inaczej określić jako

pośredniczenie między inwestycyjnymi i operacyjnymi działaniami przedsiębiorstwa a

rynkami kapitałowymi. Przepływy strumieni pieniężnych między rynkami kapitałowymi

a przedsiębiorstwem przedstawia następujący schemat:

decyzje

operacyjne

organizacja

gospodarcza

4 5

rynek

kapitałowy

1 – strumień środków pieniężnych, pozyskanych na rynkach kapitałowych

i zainwestowany w aktywa organizacji gospodarczej,

2 – pieniądze zainwestowane w działalność operacyjną przedsiębiorstwa,

3 – środki pieniężne powstałe w wyniku operacji przedsiębiorstwa,

4 – środki pieniężne, pochodzące z zysku netto, ponownie zainwestowane

w aktywa organizacji gospodarczej,

5 – strumień środków pieniężnych, wracających na rynek kapitałowy,

np. w postaci spłat kredytów z odsetkami lub wypłata dywidend.

2 M.Dobija, Rachunkowość zarządcza i controlling, PWN, W-wa 1997, s.69.

Decyzje finansowe

Do skutecznego zarządzania finansami niezbędna jest znajomość funkcjonowania

rynku kapitałowego, umiejętność oceny znaczenia czasu i ryzyka , towarzyszącego

każdej decyzji oraz zdobywania i wykorzystywania informacji.

Decyzje finansowe wiążą się z wyborem rodzajów, rozmiarów i struktury źródeł

finansowania projektów inwestycyjnych. Na podstawie ich efektywności, w powiązaniu z

szacunkiem ryzyka, określa się:

- wielkość niezbędnych kapitałów,

- koszt alternatywnych metod finansowania projektów inwestycyjnych,

- strukturę kapitału.

Niezmiernie istotną sprawą jest ustalenie optymalnej struktury pasywów, czyli

kombinacji kapitału własnego i obcego. Na kapitał własny przedsiębiorstwa składa się

kapitał akcyjny, kapitał zapasowy oraz zyski zatrzymane. Kapitał obcy natomiast tworzą

zobowiązania wobec dostawców i pracowników oraz budżetu, a także uzyskane kredyty i

kapitał pochodzący ze sprzedaży wyemitowanych obligacji. Kompozycja kapitału

własnego i obcego tworzy strukturę kapitału , której optymalizacja podporządkowana

jest dwóm przesłankom:

- wpływowi zastosowanego kapitału na finansowanie aktywów firmy,

- wpływowi struktury kapitału na poziom ryzyka finansowego.

Stosunek kapitału obcego do własnego jest miarą ryzyka finansowego , które wyraża

ryzyko organizacji gospodarczej i właścicieli, związane z wyborem określonej struktury

kapitału.

Decyzje inwestycyjne, metody oceny projektów.

Pojęcie inwestycji i klasyfikacja

Inwestowanie jest podstawowym czynnikiem wzrostu i rozwoju gospodarczego,

jest także główną metodą powiększania kapitału. Proces inwestowania w większości

przedsiębiorstw ma charakter ciągły, a jego celem jest maksymalizacja przepływów

pieniężnych netto i w konsekwencji zysku. Decyzje inwestycyjne mogą dotyczyć

aktywów materialnych , takich jak ziemia czy środki trwałe, aktywów prawnych , jak

licencje czy znaki handlowe, albo też aktywów finansowych , np.papierów

wartościowych. Od trafności tych decyzji zależy przyszła konkurencyjność

przedsiębiorstwa na rynku oraz jego zdolność do generowania zysków 3 . Efektem decyzji

odnoszących się do aktywów materialnych i prawnych są inwestycje rzeczowe , a

dotyczących aktywów finansowych – inwestycje kapitałowe.

Inwestycje rzeczowe można charakteryzować w różny sposób. Pomocna może

być tu klasyfikacja rodzajowa:

- inwestycje odtworzeniowe (restauracyjne) – zastępowanie zużytych urządzeń

nowymi, zwykle ryzyko im towarzyszące nie jest duże, a ich celem jest przede

wszystkim zapobieganie wzrostowi kosztów, związanych z procesem starzenia się

majątku;

- inwestycje modernizacje – ich celem jest modernizacja majątku i zmniejszenie

kosztów wytwarzania; zwykle realizowane razem z inwestycjami

odtworzeniowymi;

- inwestycje innowacyjne – związane z modyfikacją wytwarzanych dotychczas

produktów;

3 K.Sobkowicz, L.Wrońska-Idziak, Kompendium wiedzy o gospodarce, PWN, W-wa-Poznań 1997, s.286.

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: