4194_12Var_strona(1).pdf

(1507 KB) Pobierz

Microsoft PowerPoint - 4194_13Var_strona

Value aat Risk

Risk – Przykład

Przykład WIG

WIG

WIG

80000

Value aat Risk

Risk (VaR

VaR)

70000

60000

50000

40000

Ochrona przed burz Ģ , czy

jedynie parasol?

30000

jedynie parasol?

20000

10000

0

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Jak liczyę VaR

VaR historyczny

historyczny

VaR Historyczny zmienia siħ w czasie

Historyczny zmienia siħ w czasie

WIG 2005-2006

WIG 2005-2006

WIG 2006-2007

120

Percentyl

minimum -5,33%

1% -3,34%

2% -2,81%

5% -1,86%

10% -1,14%

90%

120

120

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

1,43%

40

40

95%

1,79%

20

98%

2,26%

20

20

99%

2,73%

0

-

0

maximum

4,14%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Jak liczyę VaR

VaR historyczny

historyczny

Case – WIG

WIG VaR

VaR - continued

continued

Dzienna

zmiana

WIG 2006-2007

Data

120

Percentyl

minimum

2008-11-20

-4,52%

-6,11%

2008-11-13

-3,22%

100

. 5 x do roku

ALE PRZECIĦTNIE

i.e. 5 x do roku

1%

-3,41%

2008-11-12

-4,27%

2008-11-06

-3,76%

ALE PRZECIĦTNIE !!!

!!!

80

2%

-3,07%

2008-10-24

-3,74%

5%

-2,10%

VaR 1%

1% iis 3,41%

3,41%

2008-10-23

-3,70%

2008-10-22

-6,50%

60

10%

-1,50%

VaR 2% to 3,07%

2% to 3,07%

2008-10-17

-4,73%

90%

1,63%

2008-10-15

-5,37%

40

95%

2,13%

2008-10-10

-7,95%

2008-10-06

-5,42%

98%

2,73%

20

2008-09-29

-4,18%

99%

3,06%

2008-09-15

-3,62%

-

maximum

4,56%

2008-09-05

-3,27%

2008-02-05

-3,14%

2008-01-21

-5,56%

2008-01-16

-3,47%

2008-01-15

-3,59%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

1

Value

Value

Ochrona przed burz Ģ , czy

Jak liczyę

VaR

Jak liczyę

Case

2%

2% i.e

VaR

VaR

62725392.159.png

62725392.170.png

62725392.181.png

62725392.192.png

62725392.001.png

62725392.012.png

62725392.023.png

62725392.034.png

62725392.044.png

62725392.055.png

62725392.066.png

62725392.077.png

62725392.088.png

62725392.099.png

62725392.110.png

62725392.120.png

62725392.121.png

62725392.122.png

62725392.123.png

62725392.124.png

62725392.125.png

62725392.126.png

62725392.127.png

62725392.128.png

62725392.129.png

62725392.130.png

62725392.131.png

62725392.132.png

62725392.133.png

62725392.134.png

62725392.135.png

62725392.136.png

62725392.137.png

62725392.138.png

62725392.139.png

62725392.140.png

62725392.141.png

62725392.142.png

62725392.143.png

62725392.144.png

62725392.145.png

62725392.146.png

62725392.147.png

62725392.148.png

62725392.149.png

62725392.150.png

62725392.151.png

62725392.152.png

62725392.153.png

62725392.154.png

62725392.155.png

62725392.156.png

62725392.157.png

62725392.158.png

62725392.160.png

62725392.161.png

62725392.162.png

62725392.163.png

62725392.164.png

62725392.165.png

62725392.166.png

62725392.167.png

62725392.168.png

62725392.169.png

62725392.171.png

VaR Historyczny zmienia siħ w czasie

Historyczny zmienia siħ w czasie

VaR Historyczny zmienia siħ w czasie

Historyczny zmienia siħ w czasie

WIG 2005-2006

WIG 2006-2007

WIG 2005-2006

WIG 2007-2008

120

120

120

120

100

100

100

100

80

80

80

80

60

60

60

60

40

40

40

40

20

20

20

20

0

-

0

-

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

VaR Historyczny zmienia siħ w czasie

Historyczny zmienia siħ w czasie

VaR Historyczny zmienia siħ w czasie

Historyczny zmienia siħ w czasie

Percentyl

WIG 2005-2006

WIG 2007-2008

Percentyl

2004-2005

2005-2006

120

120

minimum

-3,34%

minimum

-5,33%

100

100

1%

-2,35%

1%

-3,34%

80

2%

-1,96%

2%

-2,81%

80

5%

-1,38%

5%

-1,86%

60

60

10%

-0,95%

10%

-1,14%

40

40

90%

1,19%

90%

1,43%

95%

1,54%

95%

1,79%

20

20

98%

1,98%

98%

2,26%

0

-

99%

2,26%

99%

2,73%

maximum

3,37%

maximum

4,14%

Percentyl

2006-2007

Percentyl

2007-2008

Percentyl

minimum

-5,33%

Percentyl

minimum

minimum

-6,11%

minimum

-7,95%

-7,95%

1%

-3,41%

1%

-5,37%

1%

-3,34%

1%

-5,37%

2%

-3,07%

2%

-4,18%

2%

-2,81%

2%

-4,18%

5%

-2,10%

5%

-3,03%

5%

-1,86%

5%

-3,03%

10%

-1,50%

10%

-1,88%

10%

-1,14%

10%

-1,88%

90%

1,63%

90%

1,73%

90%

1,43%

90%

1,73%

95%

2,13%

95%

2,31%

95%

1,79%

95%

2,31%

98%

2,73%

98%

3,20%

98%

2,26%

98%

3,20%

99%

3,06%

99%

4,02%

99%

2,73%

99%

4,02%

maximum

4,56%

maximum

6,27%

maximum

4,14%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

maximum

6,27%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Jak to siħ stało?

O czym mówi VaR

VaR?

WIG

WIG 2007-2008

80000

120

70000

100

60000

50000

80

40000

60

30000

20000

40

10000

20

0

-

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

12

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

2

VaR

VaR

VaR

VaR

O czym mówi

62725392.172.png

62725392.173.png

62725392.174.png

62725392.175.png

62725392.176.png

62725392.177.png

62725392.178.png

62725392.179.png

62725392.180.png

62725392.182.png

62725392.183.png

62725392.184.png

62725392.185.png

62725392.186.png

62725392.187.png

62725392.188.png

62725392.189.png

62725392.190.png

62725392.191.png

62725392.193.png

62725392.194.png

62725392.195.png

62725392.196.png

62725392.197.png

62725392.198.png

62725392.199.png

62725392.200.png

62725392.201.png

62725392.202.png

62725392.002.png

62725392.003.png

62725392.004.png

62725392.005.png

62725392.006.png

62725392.007.png

62725392.008.png

62725392.009.png

62725392.010.png

62725392.011.png

62725392.013.png

62725392.014.png

62725392.015.png

62725392.016.png

62725392.017.png

62725392.018.png

62725392.019.png

62725392.020.png

62725392.021.png

62725392.022.png

62725392.024.png

62725392.025.png

62725392.026.png

62725392.027.png

62725392.028.png

62725392.029.png

62725392.030.png

62725392.031.png

62725392.032.png

62725392.033.png

62725392.035.png

62725392.036.png

62725392.037.png

62725392.038.png

62725392.039.png

62725392.040.png

62725392.041.png

1400

A o czy nie mówi? – Northern Rock

Northern Rock

Przykład – Northern Rock

Northern Rock

1200

14 IX -31.46%

31.46%

Percentyl

minimum

17 IX -35.45%

35.45%

-11.99%

1000

19 IX -16.01%

16.01%

1%

-2.87%

20 IX -27.94%

27.94%

800

2%

-2.37%

600

5%

-1.92%

10%

-1.48%

400

90%

1.43%

200

95%

2.03%

0

98%

3.05%

99%

3.85%

maximum

5.38%

cena zamkniecia

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Value aat Risk

Risk

To czym siħ kierowaę dla

okereĻlenia

prawdopodobnych

jeszcze wiħkszych strat?

Û Opisuje co siħ dzieje w „normalnych

warunkach

Z jakimi stratami trzeba liczyę siħ w działalnoĻci

Û Nie mówi jak wysokie mogĢ byę straty

Û Nie stanowi Ňadnej gwarancji, Ňe tak

bħdzie

jeszcze wiħkszych strat?

Musisz byę przygotowany na straty

przekraczajĢce 2% VaR, bo nawet „w

normalnych warunkach wystħpujĢ one

PRZECIĦTNIE 5 x w roku!!!

testy,

Analiza scenariuszy

Analiza scenariuszy

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Inne pułapki VaR

VaR- instrumenty nieliniowe

instrumenty nieliniowe

Û Opcje OTM

Jaki jest VaR dla wystawionej opcji

„głħboko poza pieniĢdzem”?

Û Czy strategia wystawiania opcji poza

pieniĢdzem jest bezpieczna?

Ryzyko stopy procentowej

Û Jaki byłby VaR transz nadrzħdnych

produktów strukturyzowanych?

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

3

A o czy nie mówi?

Przykład

14 IX

17 IX

19 IX

20 IX

To czym siħ kierowaę dla

Value

okereĻlenia prawdopodobnych

Stress

Stress testy,

Inne pułapki

62725392.042.png

62725392.043.png

62725392.045.png

62725392.046.png

62725392.047.png

62725392.048.png

62725392.049.png

62725392.050.png

62725392.051.png

62725392.052.png

62725392.053.png

62725392.054.png

62725392.056.png

62725392.057.png

62725392.058.png

62725392.059.png

62725392.060.png

62725392.061.png

62725392.062.png

62725392.063.png

62725392.064.png

62725392.065.png

62725392.067.png

62725392.068.png

62725392.069.png

62725392.070.png

62725392.071.png

62725392.072.png

62725392.073.png

62725392.074.png

62725392.075.png

62725392.076.png

Caplets and Floorlets

Kto uŇywa tych opcji

Û Opcje opiewajĢce na wysokoĻę

terminowej stopy procentowej

Û Alternatywa dla FRA

Û KupujĢcy caplet chce spekulowaę na wzrost

stopy terminowej lub siħ przed takim

wzrostem chronię

Û Caplet N x M @ i% - kupno daje prawo

płacię i% w zamian za stopħ rynkowĢ w

okresie of N-tego do M-tego miesiĢca.

Û Floorlet N x M @ i% - kupno daje prawo

otrzymywaę i% w zamian za stopħ

rynkowĢ w okresie of N-tego do M-tego

miesiĢca.

Û KupujĢcy floorlet chce spekulowaę na

spadek stopy terminowej lub siħ przed

spadkiem zabezpieczyę

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Caplets and Floorlets

Caplets and Floorlets

Û Opcje opiewajĢce na wysokoĻę terminowej

stopy procentowej

Û Alternatywa dla FRA

Û KupiłeĻ opcjħ WIBOR Caplet 6x12 z cenĢ

wykonania 7%, kiedy jĢ wykonasz?

Û KupiłeĻ opcjħ $LIBOR Flooret 3x12 z cenĢ

wykonania 3%, kiedy jĢ wykonasz?

Û WystawiłeĻ opcjħ WIBOR Caplet 6x12 z

cenĢ wykonania 6%, kiedy zarobisz pełnĢ

premiħ?

Û WystawiłeĻ opcjħ $LIBOR Flooret 3x12 z

cenĢ wykonania 3%, kiedy bħdziesz

pokrywaę róŇnice kursowe?

Û Jaki bħdzie poziom wykonania ustalony dla

opcji ATM Caplet 6x9,

a jaki ATM Flooret 6x9?

Û Jaki bħdzie poziom wykonania ustalony dla

opcji OTM Caplet 3x12,

a jaki ITM Flooret 3x12?

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Jak działa caplet – przykład1

przykład1

Jak działa caplet? – rozliczenie

rozliczenie

Û UruchomiłeĻ inwestycjħ i wiesz, Ňe za pół

roku bħdziesz potrzebował PLN 10 mln

kredytu obrotowego (rocznego). 12M

WIBOR teraz to 6,5%. Boisz siħ, Ňe stopy

wzrosnĢ…

Û Wobec tego decydujesz siħ zabezpieczyę

przed wzrostem stóp za pomocĢ opcji

caplet 6x18

Û Kupujesz (ATM) 6x18 caplet @ 6% z nominałem PLN 10 mln

Û Data transakcji 16 Gru 2008

Û Data waluty 18 Gru 2008

Û WygaĻniħcie opcji (expiry) 18Czer2009

Û ZapadalnoĻę kontraktu (maturity) 18Czer2010

Û Cena 0,30% p.a.

Û JeĻli 16 Czer 2009 widzimy kwotowania

spot (czyli na 18/06) 12M WIBORu powyŇej

6%, to wykonujemy opcjħ otrzymujĢc

12

MWIBOR

−

MWIBOR

6

%)

×

10

000

000

×

365

/

365

(

+

12

×

365

/

365

)

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

4

Jak działa caplet

Jak działa caplet?

(

.

.

62725392.078.png

62725392.079.png

62725392.080.png

62725392.081.png

62725392.082.png

62725392.083.png

62725392.084.png

62725392.085.png

62725392.086.png

62725392.087.png

62725392.089.png

62725392.090.png

62725392.091.png

Jak działa caplet? – rozliczenie

rozliczenie

Jakie sĢ pozycje caplet

caplet i

i flooret

flooret?

Û LONG

Û SHORT

Û Kupujesz (ATM) 6x18 caplet @ 6% z nominałem PLN 10 mln

Û Data transakcji 16 Gru 2008

Û Data waluty 18 Gru 2008

Û WygaĻniħcie opcji (expiry) 18Czer2009

Û ZapadalnoĻę kontraktu (maturity) 18Czer2010

Û Cena 0,30% p.a.

Û JeĻli 16 Czer 2009 widzimy kwotowania

spot (czyli na 18/06) 12M WIBORu poniŇej

6%, to nie wykonujemy opcji i tracimy

premiħ

C

A

P

L

E

T

WYNIK

WYNIK

i

STOPA

i

STOPA

F

L

O

O

R

L

E

T

WYNIK

WYNIK

i

STOPA

i

STOPA

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

26

Która opcja bħdzie droŇsza

Przykład 2

Û Caplet@7% czy Caplet@8%

Û Floorlet@5% czy Florlet@4%

Û Czy ceny opcji bħdĢ zaleŇne od

zmiennoĻci? JeĻli tak to o jakĢ zmiennoĻę

chodzi?

Û Przedsiħbiorstwo wyemitowało 5 letnie

obligacje na PLN 100 mln. o zmiennej

stopie procentowej, płacĢc półroczny

kupon: 6MWIBOR+50pb

Û Czego siħ boi dyrektor finansowy?

Û JeĻli zabezpieczał by siħ na rynku IRS to

chciałby płacię czy dostawaę stałĢ stopħ?

Û Czy dziħki opcji bħdzie chciał sobie

zapewnię minimalny czy maksymalny

poziom WIBOR?

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Przykład 2- CFO boi siħ o 2 lata

CFO boi siħ o 2 lata

Przykład 2- co robi CFO

co robi CFO

Û Przedsiħbiorstwo wyemitowało 5 letnie (PLN100

mln); 6MWIBOR+50pb. Chce zabezpieczyę 2

lata…

Û Dyrektor kupuje trzy opcje caplets ze

stopĢ wykonania 7% i nominale

zgodnym z nominałem obligacji.

0,5

1

2

3

4

5

Û Bank podał cenħ 40bp up front za te

opcje .

STRACH

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

5

Jak działa caplet?

Jakie sĢ pozycje

Przykład 2

Przykład 2

62725392.092.png

62725392.093.png

62725392.094.png

62725392.095.png

62725392.096.png

62725392.097.png

62725392.098.png

62725392.100.png

62725392.101.png

62725392.102.png

62725392.103.png

62725392.104.png

62725392.105.png

62725392.106.png

62725392.107.png

62725392.108.png

62725392.109.png

62725392.111.png

62725392.112.png

62725392.113.png

62725392.114.png

62725392.115.png

62725392.116.png

62725392.117.png

62725392.118.png

62725392.119.png

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

4194_10PochKredytowe1_Strona(1).pdf (1484 KB)
4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf (1159 KB)
4194_09Opcje_2_strona(1).pdf (767 KB)
4194_12Var_strona(1).pdf (1507 KB)
4194_10Opcje_1Strona(1).pdf (533 KB)

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin