TREND 2011-04.pdf

WYWIAD: Łukasz Przybicin, trader w irmie OSTC

str. 10

WWW.GAZETATREND.PL

NUMER 4 (29) MAJ 2011

Inwestycje

Lekarstwo

na trend boczny

Finanse osobiste

Po fundusze

inwestycyjne do

supermarketu?

Wielcy inwestorzy

Bill Gates

od lat na szczycie

Samolubny Fed

DODATEK

Inwestycje

Lekarstwo

na trend boczny

Finanse osobiste

Po fundusze

inwestycyjne do

supermarketu?

Wielcy inwestorzy

Bill Gates

od lat na szczycie

TEMAT NUMERU

Od redakcji

MIEcz oBoSIEczNY

R ynek walutowy poprzez swoje umiędzynarodowienie stał się elementem

WYDAWc A:

Akademickie Inkubatory Przedsiębiorczości

przy Szkole Głównej Handlowej

ul. Piękna 68 II p. 00-672 Warszawa

Tel. kom. 691 954 727

biuro@gazetatrend.pl

życia nie tylko zawodowych inansistów, ale i każdego z nas. To, w jakiej

walucie oszczędzamy pieniądze czy też bierzemy kredyt hipoteczny, może w nie-

bagatelny sposób wpływać na stan naszych domowych inansów.

ADRES koRESPoNDENcYjNY REDAkcjI

Trend - miesięcznik o sztuce inwestowania

Pl. Trzech Krzyży 16, II piętro

00-499 Warszawa

Tel. +48 691 954 727

email: biuro@gazetatrend.pl

REDAkToR NAczELNY

Dorota Sierakowska

dorota.sierakowska@gazetatrend.pl

Coraz częściej forex zagląda pod strzechy także dzięki inwestorom indywidual-

nym, którzy, spekulując na rynku walutowym, liczą na szybki zysk. Jednak, jak

pokazuje codzienność, na tym rynku spektakularne sukcesy osiągają nieliczni.

Forex jest bowiem dla inwestorów rynkiem wdzięcznym i niewdzięcznym zara-

zem. Wdzięcznym – ponieważ pozwala na zarabianie zarówno przy wzrostach,

jak i spadkach wartości danej waluty, a wielość dostępnych inwestorom par wa-

lutowych oraz możliwość regulowania poziomu dźwigni daje możliwość dywer-

syikacji i dopasowania zawieranych transakcji do indywidualnej skłonności do

ryzyka. Niewdzięcznym – gdyż notowania walut zależą od niezmiernie wielu

czynników (w tym politycznych), z których trudno wyłuskać te najistotniejsze.

zASTęPcY RED. NAczELNEGo

Anna Grodecka

anna.grodecka@gazetatrend.pl

Jakub Domagalski

jakub.domagalski@gazetatrend.pl

kooRDYNAToR DzIAłU PR

Katarzyna Gruszka

katarzyna.gruszka@gazetatrend.pl

kooRDYNAToR W kRAkoWIE,

DYSTRYBUcjA PRASY

Anna Sierakowska

anna.sierakowska@gazetatrend.pl

AUToRzY ARTYkUłóW

Mikołaj Atanasow

Michał Bieńkowski

Bartosz Boniecki

Anna Grodecka

Katarzyna Gruszka

Maciej Grzesiewski

Marek Ignaszak

Bazyli Kubacki

Piotr Kuczyński

Aleksandra Panek

Anna Patek

Maciej Pyka

Marcin Różowski

Dorota Sierakowska

Artur Szczepkowski

Michał Zieliński

Paweł Ziółkowski

Agnieszka Żmigrodzka

Jednak najczęściej główną przeszkodą na drodze do osiągania zysków na forek-

sie jest psychika inwestora. Możliwość zastosowania wysokiej dźwigni obnaża

naszą chciwość i skłonność do hazardu. Wtedy nawet krótkie przebywanie po

złej stronie rynku sprawia, że na rachunku inwestora zamiast wymarzonych

spektakularnych zysków znajdują się całkiem realne (i niekiedy równie spekta-

kularne) straty. Być może warto więc zaakceptować fakt, że rzadko kto zostaje

milionerem z dnia na dzień, i zacząć umiejętnie zarządzać ryzykiem, godząc się

na mniejsze, ale stabilne zyski.

Dorota SierakowSka

reDaktor NaczelNy

koREkTA

Anna Grodecka

anna.grodecka@gazetatrend.pl

REkLAMA

Jakub Domagalski

reklama@gazetatrend.pl

TEL. 691 954 727

SkłAD I GRAFIkA

Maciej Antoniewski

www.graik-komputerowy.com.pl

Redakcja miesięcznika Trend zastrzega sobie prawo

do przeredagowania i skracania niezamówionych

tekstów. Niezamówiony tekst może nie zostać opu-

blikowany na łamach Trendu. Redakcja nie ponosi

odpowiedzialności za treść zamieszczonych reklam

i ogłoszeń.

NAkłAD

3000 egzemplarzy

Wersja elektroniczna dostępna również na

www.gazetaTREND.pl

DYSTRYBUcjA

Najlepsze uczelnie ekonomiczne w Polsce, reno-

mowane kawiarnie, restauracje i hotele.

Szczegóły na stronie internetowej miesięcznika.

PRENUMERATA

Oferujemy prenumeratę dla irm. Zgłoszenia przyj-

mujemy pod adresem prenumarata@gazetatrend.pl

Wszystkie materiały chronione

są prawem autorskim.

Przedruk lub rozpowszechnianie

w jakiejkolwiek formie i jakimkolwiek języku bez

pisemnej zgody wydawcy jest zabronione

Najnowsze wydanie Trendu przeczytasz również w blisko 100 prestiżowych

kawiarniach, restauracjach, hotelach i uczelniach ekonomicznych.

zapraszamy również do sieci kawiarni cofeeHeaven w Warszawie.

PARTNERzY STRATEGIczNI

SPIS TREŚcI

MAJ 2011

PROJEKTy PATRONAcKIE

DoDAT E k FoREX

PRojEkTY PAT R oNAckIE

5 LIDERIADA

5 konferencja FoREX Moneycon

5 Liczby miesiąca

Mikołaj Atanasow

WYDARzENIA

6 otwarcie niemieckiego rynku pracy

Paweł Ziółkowski

6 Plus i Minus

Paweł Ziółkowski

6 cY TAT Y

Mikołaj Atanasow

7 Wyjątkowo drogi ślub

Paweł Ziółkowski

RING EkoNoMIczNY

8 Ring ekonomiczny

WYWIAD

10 Upór nie dla tradera

Paweł Ziółkowski

BULL’ S EYE

13 zwyżki indeksów i eurodolara nadal możliwe

Bartosz Boniecki

koMENTARzE

15 co słychać na Wall Street? Wyniki spółek znowu

pomogły bykom - Piotr Kuczyński

16 czas releksji

Michał Bieńkowski

3 NAj…

17 Najwięksi bankruci w historii

Paulina Kupis

INWESTYcjE

18 Lekarstwo na trend boczny

Marcin Różowski

DoDAT E k FoREX

LIDERIADA

I konferencja Autentycznego

Przywództwa w Polsce

Pierwsza z cyklu corocznych konferencji

LIDERIADA pod hasłem „ Nabierz wiatru

w żagle ” to okazja do udziału w wyjątkowym

spotkaniu z liderami biznesu. Program tego-

rocznej konferencji opiera się na trzech ila-

rach autentycznego przywództwa: wizji, pa-

sji i poczuciu sensu działania. Prelegentami

będą Marshall Goldsmith i David Neenan

- światowe autorytety w rozwoju przywódz-

twa.

Marshall Goldsmith został nazwany przez

magazyn Forbes “jednym z pięciu najbardziej

uznanych coach-managerów najwyższego

szczebla”, a magazyn Leadership Excellence

określa go mianem „jednego z pięciu najwięk-

szych myślicieli w dziedzinie przywództwa”.

Marshall Goldsmith jest autorem wielu best-

sellerów z zakresu zarządzania, które sprze-

dały się w milionach egzemplarzy na całym

świecie i zostały przetłumaczone na ponad

25 języków. Ostatnia jego książka, pt. „Pozy-

tywne nastawienie. Jak uzyskać, utrzymać lub

odzyskać swoje MOJO” wydana w lutym 2010

została uznana za jeden z dziesięciu najlepiej

sprzedających się tytułów przez New York Ti-

mes oraz Wall Street Journal .

David Neenan jest właścicielem irmy he

Neenan Company , która projektuje i konstru-

uje biurowce, kompleksy medyczne i budynki

przemysłowe przy użyciu pionierskiej meto-

dy Archistruction@ , sprzyjającej polepszeniu

współpracy. Znany jest z wykładów, konsul-

tacji biznesowych i seminariów „Business &

You”, które prowadzi w Europie oraz na Da-

lekim Wschodzie. Jest autorem licznych arty-

kułów na temat efektywnego zarządzania oraz

współautorem książki pt. „Evergreen. Biznes

to gra nieustannych powrotów”.

LIDERIADA kierowana jest do przedsię-

biorców oraz do tych, którzy są zainteresowani

rozwojem jako liderzy. Uczestnicy będą mogli

zapoznać się z najnowszą wiedzą przekazaną

przez wybitne autorytety z dziedziny przy-

wództwa oraz czerpać inspiracje z przedstawio-

nych doświadczeń polskich praktyków biznesu.

Ambicją organizatorów jest wspomaganie lide-

rów w budowaniu ich osobistego autorytetu.

7 CZERWCA 2011

WARSZAWA, Centrum EXPO XXI

więcej na: www.lideriada.pl

W konkursie krzyżówka do wygrania 2 ze-

stawy książek:

M.Goldsmith „Pozytywne myślenie”

D.Neenan „Evergreen” <

Inwestowanie

w e-biznesy

jest w modzie

internet ma swoim użytkownikom coraz

więcej do zaoferowania i jest coraz

częściej obecny w codziennym życiu.

tam, gdzie pojawiają się nowe potrzeby,

zawsze znajdzie się dostawca e-usługi,

który je zaspokoi. Globalny internetowy

rynek jest wart obecnie ok. 500 mld

dolarów.

konferencja FoREX Moneycon

28 maj 2011

EDUkAcjA

21 Samolubny Fed

Marek Ignaszak

FINANSE oSoBISTE

23 Po fundusze inwestycyjne do supermarketu?

Artur Szczepkowski

WłASNA FIRMA

25 Inwestowanie w e-biznesy jest w modzie

Agnieszka Gugała

27 kredyt Technologiczny alternatywa dla dotacji…

Jakub Bursa

TREND SELEcT

28 czas zmian w ciechu

Aleksandra Panek, Agnieszka Żmigrodzka

WIELcY INWESToRzY

30 Bill Gates – od lat na szczycie

Anna Grodecka

INWESToR Po GoDzINAcH

32 Squash, studencie!

Anna Patek

REcENzjE

34 krótko i zwięźle o motywacji

Dorota sierakowska

34 od pojedynczego instrumentu po skomplikowane me-

chanizmy rynku inansowego

Katarzyna Gruszka

34 Emocje na drodze do zysków

Serdecznie zapraszamy na druga edy-

cję konferencji poświęconej tematyce

FOREX. Podczas wydarzenia dowiesz się

jak rozpocząć swoją przygodę z rynkiem

walutowym, jak inwestować i co robić, by

zarobić!

To świetna okazja, by porozmawiać ze

specjalistami i podpytać o rzeczy, które Cię

nurtują.

Uczestnictwo w konferencji FOREX

MoneyCon jest bezpłatne. Wystarczy się

zarejestrować:

http://moneycon.pl/formularz-forex

Wykłady polskich, jak i zagranicznych

prelegentów dostarczą niezbędnej wiedzy

do poruszania sie po rynku forex.

Szczegóły konferencji:

http://moneycon.pl/forex <

Samolubny

Fed

rok 2011 przyniósł już wiele

niespodziewanych zmian i zawirowań,

a nie minęło jeszcze pierwsze półrocze.

Nastąpiły zmiany wśród rządzących w kilku

krajach arabskich, a w wielu innych toczą

się właśnie walki o władzę. Prognozuje

się rychłe nadejście kryzysu inansowego

w chinach - drugiej gospodarce świata -

potencjalnie wywołanego zbliżającym się

pęknięciem bańki na tamtejszych rynkach

aktywów.

LIcZBy MIESIącA

Mikołaj ataNaSow

miejsce zajęła sieć Starbucks w zestawieniu największych sieci restauracji (pod względem sprzedaży) na rynku USA. Tym samym

Starbucks wyprzedził sieci McDonald’s, Burger King i Wendy’s.

1,8

mln funtów może wynosić wartość prezentów ślubnych Williama i Kate (wg obliczeń Instytutu Licencjonowanych Księgowych

Anglii i Walii).

taki odsetek polskich informatyków (wg badania Mediarecovery) w ramach metody niszczenia danych rozkłada dysk twardy na

części i rozbija go młotkiem, bądź niszczy podobnymi narzędziami.

9,4

o tyle % wzrosła w marcu 2011 sprzedaż detaliczna.

taki odsetek inwestorów giełdowych (wg ankiety przeprowadzonej przez „Puls Biznesu”) jest zdania, że WIG20 pokona w roku 2011

poziom 3000 pkt.

tyle tysięcy aut z modelu Tundra (rocznik 2011) Toyota wezwała do kontroli w USA i Kanadzie, ponieważ 27 modeli z tego rocznika

może mieć wadliwy wał napędowy.

11150

to kwota (w PLN), jaką posłowie co miesiąc dostają na wydatki związane z utrzymaniem biur poselskich.

Bartosz Boniecki

PROJEKTy PATRONAcKIE

WyDARZENIA

MAJ 2011

WyDARZENIA

NA PLUS

NA MINUS

Wyniki General Motors powyżej

oczekiwań

Dostawy General Motors wzro-

sły powyżej oczekiwań analityków

na skutek zwiększonego popytu na

oszczędzające paliwo samochody.

Sprzedaż GM wzrosła o 26% do

232 tys. egzemplarzy w porówna-

niu z ubiegłym rokiem - wówczas

sprzedano 184 tys. samochodów.

Tym samym irma z Detroit umac-

nia swoją pozycję na rynku, tym

bardziej, że jej główny konkurent

Toyota przeżywa kryzys spowodo-

wany trzęsieniem ziemi w Japonii.

Zaufanie konsumentów w USA

wzrosło bardziej niż przewidywali

eksperci, co sygnalizuje, iż wzrost

liczby miejsc pracy sześć miesię-

cy z rzędu pomaga Amerykanom

wytrzymać najwyższe ceny paliwa

od prawie trzech lat. Cena paliwa

wzrosła w ubiegłym roku o 37% do

3,97 dolarów za galon.

otwarcie niemieckiego

rynku pracy

Wyjątkowo

drogi ślub

Skok na złoto

Wiele banków centralnych,

które sprzedawały złoto niecałą

dekadę temu, obecnie zgłasza-

ją popyt na ten cenny kruszec,

w celu obniżenia zależności od

dolara jako waluty rezerwowej.

Zarówno Chiny, jak i Rosja pragną

mieć więcej złota niż Ameryka

i jest to całkiem realne założenie,

biorąc pod uwagę fakt, iż Chiny,

posiadające ponad 3 biliony dola-

rów w rezerwach walutowych, pla-

nują stworzenie nowych funduszy

w celu inwestowania w metale

szlachetne. Jeśli przewidywania

analityków się sprawdzą, to nie-

długo za jedną uncje złota zapła-

cimy nie 1,5, a 2 tysiące dolarów.

W tej chwili nie pozostaje nam nic

innego, jak pójść do najbliższego

jubilera i zacząć skupywać złote

pierścionki.

Paweł ziółkowSki

opiekunowie osób starszych i chorych oraz

pracownicy sezonowi skoncentrowani na

ogrodnictwie i hotelarstwie. Zdaniem eks-

pertów taka sytuacja stanowi pewien pro-

blem dla polskiej gospodarki i trzeba pod-

jąć odpowiednie kroki w celu zwiększenia

atrakcyjności pracy w naszym kraju. Do

wymienianych propozycji należy reforma

inansów publicznych, która odciążyłaby

iskalne obciążenia płac, przez co możliwy

byłby ich realny wzrost.

Jednak nie należy się spodziewać ogrom-

nej fali emigracyjnej, tak jak to miało miejsce

w przypadku rynku brytyjskiego. Według

przewidywań polskiej ambasady w Berlinie,

w ciągu najbliższych czterech lat na podjęcie

pracy w Niemczech może zdecydować się

około 400 tys. mieszkańców Polski. <

Deutsche Bank pozwany

Deutsche Bank, największy

niemiecki bank, został pozwany

na ponad 1 mld dolarów przez

rząd USA. Powodem pozwu były

wielokrotne fałszerstwa, które

sprawiły, że tysiące ryzykownych

kredytów hipotecznych zakwali-

ikowały się do programu ubez-

pieczenia rządu. Bank z siedzibą

we Frankfurcie i jego jednostka

MortgageIT fałszywie zaświad-

czali, że kredytobiorcy nie bory-

kali się z ryzykiem nieściągalności

wierzytelności. Rzecznik banku

powiedział, iż pozew rządu USA

jest nieuzasadniony.

Credit Suisse prognozuje inlację

strefy euro powyżej 3%

Nowe prognozy przewidują, że

za sierpień i wrzesień stopa inlacji

HICP (wskaźniki cen konsump-

cyjnych) strefy euro wyniesie 3,0

proc., zaś w październiku i listo-

padzie osiągnie najwyższy w tym

roku poziom 3,1 proc. Na koniec

2011 r. nieznacznie obniży się do

2,9 proc., zaś na koniec 2012 r.

spadnie do 1,8 proc. Jeśli chodzi

o konkretne koszyki dóbr, to naj-

bardziej, bo o 13,1 proc., w marcu

podrożała energia oraz alkohol

i tytoń - o 4,1 proc. Wysokich pod-

wyżek cen paliw w streie euro CS

spodziewa się w sierpniu i wrze-

śniu - w obu miesiącach na po-

ziomie 13,5 proc. Następnie ceny

paliw będą drożeć wolniej.

Dobre prognozy dla polskich

eksporterów

Syntetyczny wskaźnik PMI za

kwiecień wyniósł w Niemczech

61,7 pkt w porównaniu z 60,9 pkt

w marcu, co świadczy o tym, że

przemysł jest obecnie w fazie eks-

pansji, a Niemcy przeżywają okres

ożywienia gospodarki. Z obrotu

takich spraw skorzysta Polska, po-

nieważ jedna trzecia eksportu na-

szego kraju kierowana jest właśnie

na rynek niemiecki.

Od 1 maja zgodnie z zapisami trak-

tatu akcesyjnego Polacy mogą pracować

w Niemczech, Austrii oraz Szwajcarii bez

pozwolenia na pracę. Największe emo-

cje związane są z otwarciem niemieckiego

rynku, co budzi narastające obawy praco-

dawców, że wyjedzie tam wielu młodych,

wykształconych oraz zdolnych ludzi. Efek-

tem otwarcia rynków będzie zwiększony

odpływ dużej liczby specjalistów do innych

krajów zachodnioeuropejskich. Niemcy po-

trzebują około 3 milionów pracowników,

a do najbardziej poszukiwanych zawodów

należą inżynierowie, informatycy, budow-

lańcy oraz pracownicy służby zdrowia. Za-

trudnienie w Niemczech znajdą również

Paweł ziółkowSki

Naturalnie nie wszystkie irmy stracą na

ślubie w tym samym stopniu, a co więcej, nie-

które mogą nawet zarobić. Do zwycięzców

z pewnością należą linie lotnicze, hotelarze

oraz handel detaliczny, zaś najwięcej stracą

niewielkie zakłady produkcyjne.

Mimo że koszt ceremonii ślubnej i wesela

został sinansowany prywatnie przez rodzinę

królewską oraz rodzinę Middleton, to wła-

śnie na brytyjskiego podatnika spadły koszta

zapewnienia bezpieczeństwa, które wycenio-

ne zostały na około 20 mln funtów. <

Ślub księcia Williama z Kate Middleton

będzie dla brytyjskiej gospodarki dużym

obciążeniem inansowym, co spowodowane

jest późną Wielkanocą i faktem, iż dwa czte-

rodniowe weekendy przypadają pod rząd.

Według irmy rachunkowej RSM Tenon, za-

istniała sytuacja może kosztować gospodarkę

około 30 mld funtów (50 mld USD). Odpo-

wiada to jednej trzeciej rocznego budżetu na

publiczną służbę zdrowia.

Wysokie obroty na GPW

Wartość obrotu akcjami i pra-

wami do akcji wzrosła w stosunku

do lutego o 21% i wyniosła w mar-

cu 23,8 mld zł. Warto podkreślić,

iż są to najwyższe miesięczne

obroty akcjami i PDA w historii

GPW. Również pierwszy kwartał

2011 r. jest pod tym względem

rekordowy. Obroty od stycznia

do marca wyniosły 63,9 mld zł,

co w porównaniu do pierwszego

kwartału 2010 r. stanowi wzrost

o 40%. Jeśli chodzi o instrumen-

ty pochodne, to wolumen obrotu

kontraktami terminowymi w mar-

cu wyniósł 1,42 mln sztuk, czyli

o 457 tys. więcej niż w poprzed-

nim miesiącu. Wolumen obrotu

opcjami wyniósł 121,7 tys. sztuk,

czyli o 57,6 tys. więcej niż w lutym.

Obroty opcjami w marcu 2011 r.

były najwyższe w historii notowań

tych instrumentów na warszaw-

skim parkiecie.

cyTAT y

wybór cytatów:

Mikołaj ataNaSow

„Kryzys w Europie wziął się stąd, że euro jest niedokończonym projektem.”

- Marek Belka, prezes NBP

„Kilka kryzysów nałoży się na siebie: inansowy i ekonomiczny, klimatyczny i ekologiczny, surowco-

wy i energetyczny, ludnościowy i migracyjny. Jak dotkliwy będzie ten kryzys i kiedy nadejdzie – nie

wiemy. Ale to już tylko kwestia czasu, bo sprzeczności narastają.”

- Grzegorz Kołodko, polityk, profesor nauk ekonomicznych

„Cała Europa zaczęła już sprzątać po kryzysie i naprawiać inanse, tymczasem polski

rząd nadal pompuje pieniądze w gospodarkę. O ile wzrost wydatków był uzasadniony

w szczycie kryzysu w 2009 r., o tyle później był po prostu nieracjonalny.”

- Michał Dybuła, główny ekonomista BNP Paribas Polska

„Najbardziej martwi nas to, że choć Zara wciąż nie zdaje naszych testów jakości, przedstawiciele

koncernu wciąż milczą na ten temat i nie kontaktują się z nami. Nie sądzę, aby w stosunku do

innych krajów zachowywali się tak arogancko. (…) Jeśli takie produkty są sprzedawane na całym

świecie, oznacza to, że Zara oszukuje wszystkich konsumentów.”

- Dong Qing, wiceprezes chińskiego stowarzyszenia konsumentów BCA

„Presja pracowników na wzrost pensji będzie się nasilać w związku z drogą żywnością i wysokimi

cenami paliw.”

- Marcin Peterlik, Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową

„Miniony rok pokazał, że jeśli tylko menedżerowie są dostatecznie zmotywowani, są w stanie zorga-

nizować inansowanie i przejąć kontrolę nad irmą, praktycznie bez względu na jej wielkość.”

- Tomasz Stamirowski, prezes Avallon

„W większości krajów europejskich wprowadzane są odważne programy oszczędnościowe, bo rzą-

dzący zrozumieli, że wzrost wydatków publicznych prowadzi do poważnego kryzysu gospodarczego.

Wszyscy widzieli przykład Grecji czy Irlandii. Tymczasem polski rząd nadal żyje mitem „zielonej

wyspy” i unika poważnych oszczędności.”

- Krzysztof Rybiński, były wiceprezes NBP

„Przedsiębiorstwa w naszym regionie w znacznie mniejszym stopniu odczuły skutki globalnego kry-

zysu i są w dobrej kondycji. Ponadto rynek publiczny będący punktem odniesienia, czyli

GPW, wysoko wycenia notowane aktywa.”

- Michał Muchorski, Montagu Private Equity

WyDARZENIA

PYTANIA:

co się będzie działo z walutami w relacji do złotego w perspektywie do końca 2011 r.?

1. dolar amerykański

2. euro

3. frank szwajcarski

Ring ekonomiczny

1. Amerykańska waluta wcale nie musi być słaba, tak jak to większość uważa. W najbliższych miesią-

cach FED zacznie odchodzić od swojej dość liberalnej polityki, a w I kwartale 2012 r. może mieć miejsce

pierwsza podwyżka stóp procentowych. Ta wizja podwójnego zacieśniania (monetarnego i iskalnego

w 2012 r.) może ograniczać zaangażowanie w bardziej ryzykowne transakcje i tym samym wzmacniać

dolara. Zwłaszcza, że Europa może mieć nadal problemy z krajami PIIGS.

2. Obawiam się, że zagraniczne agencje ratingowe w końcu pogrożą Polsce za brak chęci do wdra-

żania reform strukturalnych w inansach publicznych. Stąd też na koniec roku złoty wcale nie musi być

mocny, uważam, że będziemy wahać się w okolicach 4 zł za euro. Działania RPP nie będą mieć w tym

roku większego znaczenia, gdyż stopy nie wzrosną bardziej, niż do 4,50 proc. Dla zagranicznych inwesto-

rów ważniejsza będzie sytuacja w USA. Zwłaszcza to, jaką postawę przyjmie FED w kontekście możliwe-

go większego zacieśnienia iskalnego w 2012 r.

3. W perspektywie najbliższych miesięcy frank może być jedną z najmocniejszych walut na świecie,

gdyż pomału staje się jedną z niewielu „bezpiecznych” alternatyw. Z kolei Narodowy Bank Szwajcarii nie będzie miał mandatu do ewen-

tualnej interwencji, gdyż w pewnym sensie zwyżki notowań franka będą zastępować podwyżki stóp procentowych. Tym samym w końcu

roku CHF/PLN może oscylować wokół 3,15 zł.

1. Determinacja Fed do utrzymania ożywienia gospodarczego w USA jest silniejsza niż jego de-

terminacja do walki z inlacją, dlatego możemy zakładać, że w dalszym ciągu to Europejski Bank

Centralny będzie podnosił stopy procentowe szybciej niż Fed. Powinno to skutkować dalszym umoc-

nieniem euro wobec dolara, a w konsekwencji także umocnieniem kursu złotego do dolara. Zwłaszcza,

że administracja USA nie potrai przekazać wiarygodnego planu obniżenia deicytu budżetowego, co

także szkodzi dolarowi. Jeśli sytuacja nie ulegnie zmianie, dolar może kosztować 2,60 PLN już za kilka

miesięcy, a do pomyślenia jest także scenariusz, w którym jego kurs spada w okolice 2,40 PLN

2. Przy zbliżonej retoryce banków centralnych, zbliżonej podatności walut na kłopoty niektórych

krajów strefy euro, można zakładać że para EUR/PLN pozostanie stabilna w dalszej części roku. Ko-

rytarz wahań można wyznaczyć między 4,20-3,80 PLN przy czym osiągnięcie górnego przedziału

mogłoby zostać dokonane pod warunkiem dalszych kłopotów wewnątrz strefy euro (i unikania ry-

zyka przez międzynarodowych inwestorów) i jest bardziej prawdopodobne przed końcem wakacji ze

względu na kalendarz wyborczy. Opieszałość rządu w ogłaszaniu reform może okazać się kosztowna

dla złotego, choć tylko przejściowo, bowiem rząd ma instrumenty, by hamować osłabianie złotego. Końcówka roku powinna zaowo-

cować umocnieniem złotego – po wyborach rząd może mieć więcej determinacji do reformy inansów, wyższe stopy procentowe

będą sprzyjać naszej walucie, a rynki mogą już częściowo dyskontować napływ walut do Polski w związku z organizacją Euro 2012.

3. W przypadku kursu franka możliwe są dwa równoprawne scenariusze. W pierwszym Europa i USA utrzymują swoje status

quo i ożywienie gospodarcze. Frank mógłby wówczas stopniowo tracić na atrakcyjności jako waluta utożsamiana z bezpieczeństwem

i jego trend wzrostowy zostałby przełamany. Spadek kursu CHF do 2,65-2,7 PLN byłby w takim układzie możliwy. W drugim wa-

riancie kłopoty USA i Europy z zadłużeniem pogłębiają się, a frank nadal jest walutą poszukiwaną. Wówczas należałoby oczekiwać

wybicia kursu powyżej 3,20 PLN (bariera, która chroniła nas przed wzrostem kursu przez ostatnie dwa lata), nawet do 3,4 PLN.

Rozstrzygnięcia co do rynkowych preferencji należałby oczekiwać przed końcem I półrocza.

Marek Rogalski

Analityk DM BOŚ

Emil Szweda

Analityk Noble Securities

1. Notowania euro, szczególnie w relacji do dolara, zyskiwały w ostatnich miesiącach na fali perspektywy

podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny. W dalszej części roku czynnik zacieśniania

polityki pieniężnej może znaleźć się w cieniu powracających problemów zadłużonych gospodarek Eurolan-

du, których koszty obsługi długu zostaną zwiększone przez wyższe stopy procentowe. Groźby restruktury-

zacji długu peryferyjnych gospodarek strefy euro stanowią istotny czynnik ryzyka, który wywierać będzie

presję spadkową na euro. W relacji do złotego, kluczowy pozostanie dyferencjał stóp procentowych. Skala

podwyżek kosztu pieniądza pozostaje większa dla polskiej gospodarki, co powinno sprzyjać lekkim spadkom

kursu EUR/PLN.

2. Kurs USD/PLN, pomimo trwającego trendu spadkowego, pozostaje w długim terminie pod presją

możliwego powrotu do umacniającego się dolara. Jest to spowodowane głównie niepewną sytuacją w Streie

Euro, gdzie wzrastają obawy wobec niewypłacalności takich państw jak Grecja czy Portugalia. Dodatkowo

dobre dane z gospodarki USA oraz utrzymująca się funkcja dolara, jako waluty bezpiecznej dla inwestorów,

stwarza realne możliwości do aprecjacji USD. Należy również pamiętać o podwyżkach stóp procentowych

w USA, które mogą - wbrew oczekiwaniom rynku - pojawić się wcześniej, np. w IV kwartale 2011 roku. Będzie to wtedy ostateczny katalizator

do wzrostu kursu USD/PLN.

3. Franka szwajcarskiego należy zaliczyć do grona walut przewartościowanych. Swoją siłę szwajcarska waluta zawdzięcza renomie bez-

piecznego aktywa, w które lokowany jest kapitał, gdy na rynkach dominuje niepewność. Ostatnie miesiące obitowały w wydarzenia zmniej-

szające apetyt na ryzyko. W dłuższej perspektywie należy spodziewać się spadku awersji do ryzyka, co zaowocuje osłabieniem franka i umoc-

nieniem złotego.

Polska waluta będzie umacniać się na fali podwyżek stóp procentowych, które są znacznie mniej prawdopodobne w przypadku Szwajcarii.

Umocnieniu złotego będą sprzyjać także rozległe plany prywatyzacyjne rządu, które przełożą się na napływ kapitału zagranicznego i ogłoszo-

ne plany, by część środków unijnych wymieniać bezpośrednio na rynku. Skala aprecjacji krajowej waluty w relacji do franka będzie ograni-

czana przez solidne fundamenty szwajcarskiej gospodarki. Czynnikiem zagrożenia dla krajowej waluty jest z kolei poziom długu publicznego.

Mariusz Potaczała

Prezes Zarządu TMS Brokers

1. Złoty względem dolara powinien się wciąż umacniać. W przedostatnim tygodniu kwietnia kurs

USDPLN znalazł się najniżej od listopada 2008 roku. Sytuacja fundamentalna również działa na korzyść

złotego – rozpoczęty cykl podwyżek przez NBP i brak działań ze strony FED powinny sprzyjać naszej ro-

dzimej walucie przynajmniej do końca roku z możliwymi poziomami docelowymi w rejonie 2,57 – 2,42.

2. Nieco odmiennie wygląda sytuacja złotego w relacji do euro. Kurs utknął w konsolidacji między

poziomami 4,10 i 3,85. Tutaj jastrzębia polityka NBP będzie równoważona podwyżkami stóp procento-

wych w streie euro. Takie zjawisko powinno sprzyjać ustabilizowaniu się notowań EURPLN wewnątrz

wspomnianego przedziału z możliwością testu jego dolnego ograniczenia.

3. Presja na wzrosty pary CHFPLN powinna również powoli maleć. Po teście okolic 3,30 zł za franka

w ubiegłym miesiącu, do końca roku kurs powinien ustabilizować się poniżej 3,00 zł. Najbardziej opty-

mistyczny scenariusz rozwoju sytuacji zakłada umocnienie PLN względem CHF w rejonie 2,85, który to

poziom był istotny dla rynku zarówno pod koniec 2009 roku, jak i w listopadzie roku ubiegłego.

Daniel Kostecki

Analityk X-Trade Brokers

Sytuacja na rynku walutowym do końca tego roku będzie uzależniona od kilku czynników. Z jednej stro-

ny, istotny wpływ na zachowanie inwestorów będą miały działania największych gospodarek w sprawie za-

dłużenia. Efekty braku działań widoczne były w ostatnich miesiącach w takich krajach jak Grecja, Irlandia

czy Portugalia. Ostatnio agencja S&P obniżyła perspektywę ratingu Stanów Zjednoczonych, również wska-

zując na problemy z zadłużeniem. Jeśli kłopoty ze spłatą zadłużenia przez Grecję i Irlandię wywołały duże

zamieszanie na rynku walutowym, to co by mogło wywołać obniżenie ratingu USA?

Innym czynnikiem decydującym o zachowaniu walut będzie w najbliższych miesiącach polityka mo-

netarna poszczególnych banków centralnych. Rosnąca w ostatnim czasie inlacja CPI wymusiła reakcję ze

strony banków. W Polsce RPP jest w trakcie cyklu podwyższania stóp procentowych, w streie euro na razie

mieliśmy tylko jedną podwyżkę i jeszcze o cyklu podwyżek się nie mówi, ale może okazać się to kwestią

czasu. Największą niewiadomą jest polityka monetarna za oceanem. To właśnie USA wpompowały w swoją

gospodarkę największe sumy wydrukowanych pieniędzy, utrzymując przy tym rekordowo niską stopę pro-

centową. Jeśli FED także zacznie podwyższać stopy, to dolar może na tym wyraźnie zyskać.

Niepewność polityczna w Afryce Północnej również pokazała niedawno, że może wpływać na wycenę

poszczególnych walut. Jeśli sytuacja będzie nadal daleka od stabilizacji, to w pewnym momencie może dojść do ponownego wzrostu awersji

do ryzyka. Podsumowując, rozpoczęcie podwyżek stóp w USA może negatywnie wpływać na złotego, tak samo problemy ze stabilizacją

sytuacji w Afryce oraz ewentualne rosnące kłopoty ze spłatą zadłużenia przez kolejne kraje. Najbardziej zyskać na tym mogą dolar i frank

szwajcarski. Szansą dla złotego pozostają większe niż oczekiwane podwyżki stóp procentowych w Polsce oraz ewentualne zdecydowane dzia-

łania w kierunku obniżania deicytów. Zatem względem euro złoty ma szansę do końca roku nieznacznie się umocnić, natomiast do dolara

oraz franka polska waluta może się osłabić.

Oczekujemy, że delikatny trend aprecjacyjny złotego będzie kontynuowany w dalszej części roku.

Na korzyść krajowej waluty przemawiać będą oczekiwania na podwyżki stóp procentowych NBP, per-

spektywa sprzedaży środków z UE na rynku i realizacja programu prywatyzacji. Czynnikami ryzyka

dla tego scenariusza są możliwe opóźnienia w prywatyzacji, wzrost deicytu obrotów bieżących oraz

niepewność związana z wyborami parlamentarnymi, ponieważ gdyby nie miał być realizowany pro-

gram reform iskalnych, to mogłoby pojawić się ryzyko zmiany perspektywy oceny wiarygodności

Polski. Dodatkowo, z zagranicy może nadejść negatywny impuls w postaci problemów zadłużenio-

wych krajów peryferyjnych strefy euro. Czynniki te powodować będą, że zmienność na polskim rynku

walutowym pozostanie podwyższona. Prognozujemy spadek kursu EURPLN do ok. 3,80 na koniec

roku. Spodziewamy się, że w mniejszej skali (o ile w ogóle) złoty umocni się wobec dolara, ponieważ

kurs EURUSD może odreagować ostatnie wzrosty i ewentualne umocnienie dolara do euro neutrali-

zowałoby efekt spadku kursu EURPLN. W przypadku franka szwajcarskiego oczekujemy stosunkowo

małego zakresu wahań w stosunku do euro - wzrosty kursu w okresach niskiej awersji do ryzyka

na rynkach globalnych będą niwelowane przez stopniowy wzrost oczekiwań na podwyżki stóp przez

szwajcarski bank centralny. Co za tym idzie, skala umocnienia złotego do franka powinna być podobna jak do euro.

Dariusz Pilich

Starszy Analityk

FMC Management

Maciej Reluga

Główny Ekonomista BZWBK

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: