raport-kryzysowy.pdf

(3116 KB) Pobierz

okl_kryzys_ok

marzec 2009

Kryzys na rynkach

finansowych*

Wyzwania stojàce przed spółkami

*connectedthinking

422480608.137.png

422480608.148.png

422480608.159.png

422480608.169.png

422480608.001.png

422480608.012.png

422480608.022.png

422480608.033.png

422480608.044.png

422480608.055.png

422480608.065.png

422480608.076.png

422480608.087.png

422480608.097.png

422480608.098.png

422480608.099.png

422480608.100.png

422480608.101.png

422480608.102.png

422480608.103.png

422480608.104.png

422480608.105.png

422480608.106.png

422480608.107.png

422480608.108.png

422480608.109.png

422480608.110.png

422480608.111.png

422480608.112.png

422480608.113.png

422480608.114.png

422480608.115.png

422480608.116.png

422480608.117.png

422480608.118.png

422480608.119.png

Autorzy PricewaterhouseCoopers:

Jacek Socha

prof. Witold Orłowski

Janusz S´kowski

Grupa restrukturyzacyjna

Robert Nowak

Dominik Smykla

Rynki kapitałowe

Filip Gorczyca

Łukasz Koterwa

Jarosław Palejko

Katarzyna Podgórna

Strategiczne analizy rynku

Hubert Kulikowski

Jacek Ostrowski

Strategia, marketing i sprzeda˝

Radosław Rogacki

Optymalizacja przepływów

pieni´˝nych

Dariusz Masny

Paweł Stawiarski

Modelowanie finansowe

Konrad Michalak

Łukasz Wójcik

Doradztwo podatkowe

Rafał Kowalski

Fuzje i przej´cia

Maksymilian Grotyƒski

422480608.120.png

422480608.121.png

422480608.122.png

422480608.123.png

422480608.124.png

422480608.125.png

422480608.126.png

422480608.127.png

422480608.128.png

422480608.129.png

422480608.130.png

422480608.131.png

422480608.132.png

422480608.133.png

422480608.134.png

422480608.135.png

422480608.136.png

422480608.138.png

422480608.139.png

422480608.140.png

422480608.141.png

422480608.142.png

422480608.143.png

422480608.144.png

422480608.145.png

422480608.146.png

422480608.147.png

422480608.149.png

422480608.150.png

422480608.151.png

422480608.152.png

422480608.153.png

422480608.154.png

422480608.155.png

422480608.156.png

422480608.157.png

422480608.158.png

422480608.160.png

Spis treÊci

Wst´p

2

Rozdział 1

Przebieg kryzysu

na rynkach kapitałowych

6

Rozdział 2

WczeÊniejsze kryzysy i potencjalne

wskazówki dla polskiego rynku

12

Rozdział 3

Wpływ kryzysu na poszczególne

bran˝e polskiej gospodarki

18

Rozdział 4

Polskie przedsi´biorstwa

w dobie kryzysu

22

Rozdział 5

Kryzys to tak˝e szanse

47

Zakoƒczenie

51

422480608.161.png

422480608.162.png

422480608.163.png

422480608.164.png

422480608.165.png

422480608.166.png

422480608.167.png

422480608.168.png

422480608.170.png

422480608.171.png

422480608.172.png

422480608.173.png

422480608.174.png

422480608.175.png

422480608.176.png

422480608.177.png

422480608.178.png

422480608.179.png

422480608.002.png

422480608.003.png

422480608.004.png

422480608.005.png

422480608.006.png

422480608.007.png

422480608.008.png

422480608.009.png

422480608.010.png

422480608.011.png

422480608.013.png

422480608.014.png

422480608.015.png

422480608.016.png

422480608.017.png

422480608.018.png

422480608.019.png

Wst´p

Nie ulega wàtpliwoÊci, ˝e kryzys finansowy, który wybuchł w latach 2007-2008, stanowi

najpowa˝niejsze od wielu dekad załamanie globalnej gospodarki w czasach pokojowych.

Ju˝ obecnie doprowadził on do cz´Êciowego parali˝u Êwiatowego systemu finansowego,

tàpni´cia na rynkach kapitałowych oraz do globalnej recesji, której gł´bokoÊci jeszcze nie znamy,

ale którà z pewnoÊcià mo˝na uznaç za najpot´˝niejszà od dziesi´cioleci.

Jeszcze jesienià 2008 roku Komisja Europejska prognozowała dla USA nieznaczny spadek PKB,

a dla Niemiec, Francji, Włoch i Wielkiej Brytanii wzrost PKB bliski zeru. Dzisiejsze prognozy mówià

o 2-3% spadku w tych krajach, co widaç ju˝ w publikowanych danych statystycznych. Poczynajàc

od czwartego kwartału 2008 roku USA, Japonia i wi´kszoÊç krajów Unii Europejskiej znalazła si´

ju˝ w ci´˝kiej recesji, przy czym skala obserwowanego spadku PKB si´ga od 1-3% w zachodniej

Europie do 10% w przypadku Łotwy. Co najgorsze, nie wiadomo, czy na tym si´ skoƒczy, poniewa˝

w ostatnio pojawiajàcych si´ prognozach mówi si´ ju˝ o mo˝liwym spadku PKB Niemiec na poziomie 5%.

Kryzys stanowi ogromne wyzwanie równie˝ dla polskiej gospodarki. Silne zwiàzki łàczàce naszà

gospodark´ i krajowy sektor finansowy z globalnym rynkiem powodujà, ˝e Êwiatowe zawirowania

przekładajà si´ bezpoÊrednio na sytuacj´ polskich przedsi´biorstw, w tym równie˝ spółek

notowanych na warszawskiej giełdzie. Ogólne załamanie Êwiatowych rynków kapitałowych

spowodowało gwałtownà przecen´ wartoÊci akcji do poziomu – jak si´ wydaje – znacznie ni˝szego

od tego, który wynikałby z fundamentalnej wartoÊci spółek. JednoczeÊnie rysujàce si´ coraz

wyraêniej perspektywy silnego spowolnienia rozwoju gospodarczego i spadku zyskownoÊci

polskich firm powodujà, ˝e w perspektywie najbli˝szych miesi´cy nie widaç szans na szybkie

odbicie si´ indeksów giełdowych i wyraêny wzrost wyceny spółek. Mamy wi´c do czynienia

z sytuacjà, gdy z jednej strony niskie ceny akcji powinny zach´caç do ich kupna, z drugiej

zaÊ pogarszajàca si´ sytuacja gospodarcza i kiepskie perspektywy zysków ka˝à inwestorom

wstrzymywaç si´ z zakupami.

Giełd´ uwa˝a si´ cz´sto za najczulszy barometr sytuacji gospodarczej. Jest to tylko cz´Êciowo

prawda. Nastroje giełdowe nie muszà wcale idealnie odzwierciedlaç ogólnej sytuacji gospodarczej,

a tym bardziej nie muszà przewidywaç z wyprzedzeniem jej zmian. Jednak inwestorzy potrafià

bardzo dobrze oceniaç sytuacj´ i rozró˝niaç perspektywy firm, premiujàc lepiej zarzàdzane

i karzàc te, które sà zarzàdzane gorzej. Nawet jeÊli nie widaç w najbli˝szych miesiàcach podstaw

do trwałego wzrostu ogólnych indeksów giełdy, to na pewno warto uwa˝nie obserwowaç zmiany

wyceny poszczególnych spółek. W trudnych czasach przed polskimi firmami stojà ogromne

wyzwania: z jednej strony umiej´tne zarzàdzanie kryzysowe, zabezpieczenie płynnoÊci i redukcje

kosztów, z drugiej – działania dostosowawcze pozwalajàce zachowaç nienaruszone fundamenty

konkurencyjnoÊci firmy i jej zdolnoÊci do przyszłego rozwoju. Mo˝na wierzyç, ˝e rynek giełdowy

b´dzie umiał doceniç te firmy, które dobrze dajà sobie rad´ z tymi wyzwaniami.

2

422480608.020.png

422480608.021.png

422480608.023.png

422480608.024.png

422480608.025.png

422480608.026.png

422480608.027.png

422480608.028.png

422480608.029.png

422480608.030.png

422480608.031.png

422480608.032.png

422480608.034.png

422480608.035.png

422480608.036.png

422480608.037.png

422480608.038.png

422480608.039.png

422480608.040.png

422480608.041.png

422480608.042.png

422480608.043.png

422480608.045.png

422480608.046.png

422480608.047.png

422480608.048.png

422480608.049.png

422480608.050.png

422480608.051.png

422480608.052.png

422480608.053.png

422480608.054.png

422480608.056.png

422480608.057.png

422480608.058.png

Kryzys stanowi ogromne

wyzwanie równie˝ dla

polskiej gospodarki.

Silne zwiàzki łàczàce

naszà gospodark´

i krajowy sektor ﬁnansowy

z globalnym rynkiem

powodujà, ˝e Êwiatowe

zawirowania przekładajà

si´ bezpoÊrednio

na sytuacj´ polskich

przedsi´biorstw

Celem raportu jest kompleksowe spojrzenie na polski rynek kapitałowy w czasach Êwiatowego

kryzysu, wskazanie prawdopodobnych kierunków oddziaływania zjawisk recesyjnych na kondycj´

poszczególnych sektorów polskiej gospodarki oraz przedstawienie tych narz´dzi obrony przed

kryzysem, którymi dysponujà polskie przedsi´biorstwa.

Cz´Êç pierwsza opisuje wpływ Êwiatowego kryzysu na obecnà sytuacj´ i zjawiska zachodzàce

na polskim rynku kapitałowym.

Cz´Êci druga i trzecia raportu poprzez zestawienie doÊwiadczeƒ z poprzednich kryzysów z obecnà

sytuacjà polskiej gospodarki, analizujà wpływ zjawisk recesyjnych na sytuacj´ poszczególnych

sektorów.

Cz´Êci czwarta i piàta ukazujà tymczasem b´dàce w dyspozycji przedsi´biorców mo˝liwe działania

i narz´dzia, które pozwolà im przetrwaç kryzys. Kryzys, którego rozmiarów i długoÊci trwania nikt

nie jest w stanie obecnie przewidzieç.

èródła globalnego kryzysu

Gwałtowne zmiany rozkładu sił gospodarczych na Êwiecie i towarzyszàca im nierównowaga.

W ciàgu minionych 25 lat globalny PKB zwi´kszył si´ blisko 2,5-krotnie (3,5% Êredniorocznie),

jednak PKB Chin wzrósł w tym czasie ponad 7 razy, Indii 4 razy, a USA i Zachodniej Europy tylko

2 razy. W rezultacie udział Chin i Indii w globalnej produkcji (PKB mierzonym według parytetu siły

nabywczej) wzrósł z 8% do 23%, czemu towarzyszył gwałtowny wzrost znaczenia obu tych krajów

na Êwiatowym rynku. Gwałtownemu rozwojowi Chin i relatywnie spadajàcemu znaczeniu USA

towarzyszyła jednak gigantyczna nierównowaga: USA w rosnàcym stopniu finansowały swój

wysoki poziom ˝ycia po˝yczajàc kapitał za granicà, a Chiny utrzymywały niezwykle wysokie stopy

oszcz´dnoÊci, dzi´ki którym (wraz z innymi krajami Dalekiego Wschodu) udzielały USA ogromnego

kredytu, pozwalajàcego na chronicznà nadmiernà konsumpcj´. Innymi słowy, amerykaƒska

„kultura ˝ycia na kredyt” spotkała si´ z azjatyckà „kulturà oszcz´dnoÊci”, co w efekcie spowodowało

powstanie gigantycznego zadłu˝enia USA wobec reszty Êwiata.

Gwałtowne procesy globalizacyjne.

Zmiany rozmieszczenia produkcji pomi´dzy krajami i kontynentami doprowadziły równie˝ do

alokacji inwestycji finansowych w skali całego Êwiata. Dla inwestorów otworem stan´ły kraje dawniej

wyłàczone z globalnej gospodarki – rynki wschodzàce, a instytucje finansowe zdywersyfikowały

swoje portfele obejmujàc nimi aktywa z całego Êwiata (zjawisko to ułatwił post´p technologiczny,

zwłaszcza w dziedzinie telekomunikacji, oraz obserwowane od çwierçwiecza trendy liberalizacyjne).

JednoczeÊnie globalizacja oznaczała gwałtowne zmniejszenie mo˝liwoÊci nadzoru nad

działalnoÊcià instytucji finansowych, utrudnionà ocen´ ryzyka zwiàzanego z inwestycjami,

łatwiejszy proces formowania si´ i utrzymywania długookresowej nierównowagi oraz wzrost ryzyka

rozprzestrzeniania si´ kryzysów finansowych w drodze „zara˝ania si´” od innych krajów.

Gwałtowne zmiany demograficzne.

Szybki proces starzenia si´ społeczeƒstw krajów rozwini´tych spowodował ogromny wzrost popytu

na aktywa finansowe ze strony funduszy emerytalnych i inwestycyjnych.

Gwałtowny rozwój rynku instrumentów pochodnych.

Łàczna nominalna wartoÊç instrumentów pochodnych, którymi obracano na rynku w 1998 roku,

wynosiła według BIS 72 biliony USD, podczas gdy w roku 2008 były to ju˝ 683 biliony USD.

PrzydatnoÊç instrumentów pochodnych jako narz´dzi sprzedawania i odkupowania ryzyka przez

podmioty, które lepiej umiejà sobie z nim radziç, nie ulega wàtpliwoÊci. Z instrumentami pochodnymi

wià˝e si´ jednak kilka problemów. Po pierwsze, mogà byç one u˝ywane zarówno w celu

zabezpieczania si´ przed ryzykiem, jak i w celu czysto spekulacyjnym. Po drugie, wielopi´trowa

konstrukcja instrumentów pochodnych (dochód zale˝ny od dochodu z innych aktywów) utrudnia

szacowanie ryzyka, a czasem mo˝e sugerowaç, ˝e ryzyko w ogóle znikn´ło, choç w oczywisty

sposób tego elementu z operacji finansowych wyeliminowaç si´ nie da. Po trzecie, wzrost popytu

i rozwój spekulacji na rynku instrumentów pochodnych prowadzi do niemal dowolnego mno˝enia

aktywów finansowych poprzez wypuszczanie na rynek nowych aktywów, opartych na innych

aktywach. Wszystkie te zjawiska wystàpiły w ciàgu ostatniego çwierçwiecza, a eksplodujàcego,

wykładniczego charakteru nabrały w latach 2002-2007 (wartoÊç rynku instrumentów pochodnych

niemal podwajała si´ w okresie 2 lat).

3

422480608.059.png

422480608.060.png

422480608.061.png

422480608.062.png

422480608.063.png

422480608.064.png

422480608.066.png

422480608.067.png

422480608.068.png

422480608.069.png

422480608.070.png

422480608.071.png

422480608.072.png

422480608.073.png

422480608.074.png

422480608.075.png

422480608.077.png

422480608.078.png

422480608.079.png

422480608.080.png

422480608.081.png

422480608.082.png

422480608.083.png

422480608.084.png

422480608.085.png

422480608.086.png

422480608.088.png

422480608.089.png

422480608.090.png

422480608.091.png

422480608.092.png

422480608.093.png

422480608.094.png

422480608.095.png

422480608.096.png

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Zagraniczna polityka ekonomiczna - handlowa.ppt (96 KB)
wyklady - do druku.doc (171 KB)
Wyklad 12-Kryzys finansowy.pdf (93 KB)
WPROWADZENIE EURO W POLSCE.pdf (377 KB)
wielki_kryzys.pdf (165 KB)

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin